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高华证券:欧洲经济分析 欧洲央行政策的共识与问题分解

2019-10-09 16:16:37来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲经济分析 欧洲央行政策的共识与问题分解 201 -10-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲央行仍面临严峻的政策挑战我们认为欧洲央行的政策面临三重互相联系而又不同的挑战:(1)支持欧元区实体经济复苏的萌芽;(2)应对央行流动性紧缩的状况(可能对货币市场利率构成上行压力,从而使经济偏离初期复苏轨道);( )在欧洲央行履行监管职责之前,通过整顿银行资产负债表重启欧洲信贷系统。这三重挑战之间的复杂关系令政策设计变得复杂化。

分解挑战,识别“精准”的解决方案我们通过将问题分解成不同部分的方式来简化政策设计问题。在此基础上,我们确定了能够应对上述紧迫挑战的一套“精准”的政策干预措施。我们认为,这些措施若经过适当调整可能会奏效。从其本质来看,这些针对性措施有助于在达到目标的同时尽可能减少不期望的副作用。

但决策过程可能不会产生有效的政策…然而,在现实中,决策过程的反复无常可能导致有效的政策最终无法被采用。鉴于欧洲央行管理委员会成员观点各异而政策决策往往来自于普遍共识,为针对性政策措施(可能解决某些决策者的当务之急,但在其他人看来却不那么重要)找到充足的支持可能并非易事。

…这意味着可能进一步推出较长期限的LTRO经验表明就针对性较弱的措施达成一致相对容易,即使它们的效果较弱。在本质上,这些政策顺应了管理委员会成员的普遍意愿,因此可以获得更广泛支持。又一个较长期限的LTRO(此前可能先下调主要再融资利率)便是一例:它的好处在于支持经济复苏,放松银行业的调整并保持充足的流动性,即使每一个问题都有单独的更好的解决方案。因此,LTRO方案较那些更有创意、更精准的政策更容易在管理委员会内部达成共识。

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