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安信证券持续反弹可期但需勿忘风险

2019-08-14 17:28:33来源:励志吧0次阅读

安信证券:持续反弹可期 但需勿忘风险 2016-04-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■市场判断:企业利润回升,持续反弹可期,同时勿忘风险在经济运行过程中,政策是个输入性因素,如果这个输入性因素对经济产生影响,逻辑上有一个显著性的先后顺序。因此,政策启动在先,到经济反映出来需要经历一段时间,经济响应在后。在现实中,这个逻辑在相当大程度上获得数据的支持,2000年后的货币政策和经济增长数据基本上都在印证着这个逻辑。

当前来看,我们有足够的理由预期,至少在2季度这段时间里,我们能够看到固定资产投资在房地产投资和基建投资的带动下,出现中期持续性的改善。消费方面,2月份增速虽然较2015年增速小幅下降,但重要的是向前看。历史上来看,实际利率跟消费增速具有很好的反向相关性,并且实际利率在二者中具有一定的领先性。当前,实际利率处于持续下行的过程中。这意味着,对于2季度的消费,虽然不能做出向好的判断,但可预期消费至少是稳定的。外需的波动最具有不确定性。不过,这一项对经济增速的影响在三大需求中是最小的,除非发生大的危机。总体上,从三大需求的情况来看,虽然尚有不确定性,但进入2季度后,我们大概率会看到数据有一个持续改善的阶段,即在2季度,市场大概率会看到经济总需求的持续企稳回升。实际上,三月的PMI数据已经出现显著性改善,背后大概率反映的是“稳增长”政策效果开始显现,总需求向好开始反映到生产数据上面了。与此同时,企业成本端的特征也很明显,即使大宗商品在1季度出现反弹,但依然处于非常低的水平,同时贷款利率水平基本上也处于历史低位。因此,当前的企业成本端压力其实还不大。在这种情况下,经济总需求的改善,将快速反应到企业利润上面。实际上,工业企业利润自今年2月份已经开始出现改善。随着总需求持续企稳回升,我们大概率能够看到企业利润在2季度也会有一个良好的表现。

因此,如果说4月11日开启的反弹是监管带来的信心修复所致,那么未来一段时间,经济基本面改善预期将会继续修复市场信心,导致反弹在中短期得到持续。

不过,随着时间的推移,市场可能仍会面临三个风险:第一个是汇率震荡;第二个是物价对政策的扰动在中长期来看不可忽视;第三个是大量解禁股形成的潜在供给压力不容忽视。

■板块建议:关注三大行业1)建筑:随着政策措施推进,房地产、基建投资效果将逐渐释放,建筑板块需求有望获得最好的正向预期差;同时,在当前低利率时代,PPP模式面临难得的历史机遇;最后,板块估值相对较低,位臵也相对不高。

2)证券:在我们看反弹可持续的基础上,我们判断券商板块仍具有弹性;政策面来说,首先,决策层明确大幅提升直接融资比例,同时加快构建多层次资本市场;其次,在“十三五”规划开局之年,在“稳增长”和“防风险”的双重诉求之下,金融体制改革不容忽视,非银行金融的地位大概率将获得提升,特别是资本市场相关的板块更是如此。

)医药健康:医药健康领域是我们在消费升级大趋势中最为看好的板块之一;从人口老龄化和放开二胎两个维度出发,健康养老和婴幼儿健康最值得关注。这是确定性无可争议的大趋势,相关的需求只能随时间推移而越加向好。同时,这个板块的位臵相对并不高。

■风险提示:对汇率问题和资本外流的担忧加剧。

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