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中航证券融资回升为稳增长提供支撑

2019-08-14 19:28:57来源:励志吧0次阅读

中航证券:融资回升为稳增长提供支撑 2013-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:

11月份社会融资规模为1.23万亿元,其中,当月人民币贷款增加6246亿元。

11月末,广义货币(M2)余额107.93万亿元,同比增长14.2%;狭义货币(M1)余额32.48万亿元,同比增长9.4%;流通中货币(M0)余额5.64万亿元,同比增长7.7%。

点评:

11月人民币贷款新增6246亿元,超过市场预期的5600亿元。贷款余额同比14.2%,与上月持平,6月份以来该增速基本走平。与去年同期比较,中长期贷款同比多增,短期贷款少增。从环比看,中长期贷款增量规模进入四季度后明显回落,11月增量较上月进一步减少,占比由59%大幅下滑至43%,同时短期贷款环比多增,主要体现为企业短期贷款增长,而企业长期贷款增量环比下滑。自2010年以来,年末企业短贷放量、中长贷缩量的特征表现的较为明显,预计12月将延续这一趋势。前11月信贷累计增长8.4万亿,预计全年能够达到9万亿的规模。

11月份社会融资规模为1.23万亿元,比去年同期多1053亿元,环比上月多3736亿。人民币贷款同比多增,但外币贷款同比少增,综合之下,贷款部分与去年同期基本持平,同比多增部分主要来自于非信贷融资,其中委托贷款同比多增1486亿元,未贴现银行承兑汇票同比多增546亿元,非金融企业境内股票融资同比多增40亿元。信托贷款和企业债券净融资则同比少增。前11月社会融资累计16.05万亿,超过去年全年的15.76万亿,12月非信贷部分融资规模有望进一步提升,全年社会融资规模将大概率超过17万亿。

11月M1增速回升,M0增速下降,M2略有下滑,三者差异显示11月企业活期存款增长相对较快,M1-M2小幅提升,但根据目前的经济状况,存款活期化趋势可能不具有持续性。10月信贷低于预期,但外汇占款激增维持了M2增速。从11月数据看,贸易顺差小幅扩张,但人民币升值放缓,11月外汇占款规模可能较10月缩减。12月以来人民币加速升值,外需改善利于出口,但同时外管局发文防范异常外汇资金跨境流动将抑制热钱流入,综合来看,外汇占款维持较高增量的可能性依然较大。

我们认为信贷和社会融资超预期可能说明了两方面问题:一方面,说明近期市场普遍担忧的市场利率走高对融资需求产生的影响并没有那么显著,这可能源于对利率敏感度相对较低的地产和政府部门融资需求依然较旺盛,这从房地产和基建投资增速提升以及房地产投资资金来源中信贷增速提升可以得到验证;另一方面,可能也说明了政府对于表内和表外融资的抑制并没有市场预期的那么强,这较为符合我们之前的判断,即稳增长的主基调不会变,而目前依靠货币投放拉动投资仍是最有效的稳增长手段。年初信贷增量通常较高,因此我们认为至少到明年一季度,经济稳定的局面不会改变,但需注意的是,在目前高利率水平下的融资扩张会造成高息债务累积,这将导致未来的金融风险提升。

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